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[资讯].于涛华商晨报货币战争一旦爆发A股胜算几成

时间:2022-11-24 来源网站:苦菊财经网

于涛华商晨报:货币战争一旦爆发A股胜算几成?

于涛华商晨报:货币战争一旦爆发A股胜算几成? 更新时间:2010-10-12 6:51:01   新闻背景:从“十一”之前美联储对“通胀偏低”的状况发布预警,到10月8日在华盛顿举行的西方七国财长和央行行长会议落幕,“货币战争”这个词汇突然成为人们关注的焦点。随着日本疯狂打压本国汇率的一系列举措出台,世界各国开始枕戈待旦筹划应对新一轮的汇率大战。

《货币战争》这本书几年前曾经风靡一时,虽然并不是被很多人认可,但“货币战争”这个词语却流行了起来。

眼下,涉及中国、美国、日本以及欧洲大国之间的一场汇率博弈,让“货币战争”这四个字再次走进了经济界人物的视线。

发达经济体的“货币战”

新一轮汇率博弈:美元指数从9月10日至今一度下跌7%左右;日本直接入市打压日元,之后又采取降息;欧元区也流露出干预汇率的念头

“金融危机美元诡异升值”后的新一轮汇率博弈,其背景仍然是经济强国的实体经济需求。大通证券许鹏介绍,虽然金融危机后,欧、美、日等发达经济体连续出台刺激经济政策,但发达经济体的复苏程度显然难以和新兴经济体相比,而且还存在二次探底风险。

美国就业数据的持续疲软,导致实体经济压迫美联储进一步刺激经济,实际上自9月下旬以来,无论美国经济数据和股市好坏,美元都持续走软。美元指数从9月10日至今一度下跌7%左右,这是因为市场已经达成预期,美联储将在11月份召开的议息会上进一步加大国债和其他证券的购买力度,也就是进一步量化宽松向市场注入流动性。

美联储的这一做法引发了一个连锁反应。日本挺不住了,由于日元在9月份出现快速升值,严重打击日本出口进而伤及实体经济,日本政府顾不得市场规则,挺身入市打压日元,之后又采取降息,出台5万亿日元刺激经济方案等手段。日本的这一做法给国际市场秩序带来了严重的干扰,投资者自然将目光投向欧元国家,欧元近期节节上扬已经让欧元区几大核心国家焦头烂额,并流露出干预汇率的念头。

“汇率博弈”的担忧就此产生,因为美国、欧盟、日本是当今世界发达经济体的代表。如果美国真的做出进一步量化宽松的决定,等于刺激日本做进一步打压本国货币的动作,这又将进一步刺激做出打压欧元的决定,这就可能形成发达经济体之间的“竞争性货币贬值”,大家都要打压本国汇率为本国出口赢得机会。这种汇率博弈一旦展开,很有可能演化成一场货币战争。

银河证券分析师佟圣勇认为,由于预期发达经济体将向市场注入更多流动性,国际大宗商品市场已经开始新一轮的上涨。但这种预期最终能否演变成发达经济体之间“竞相贬值本国货币”尚存在不确定性。因为从根本上讲,虽然故意贬值本国货币可以起到保护本国贸易的作用,但如果几大经济体展开贬值竞赛,一起打压汇率,容易出现局面失控的状况,给本就脆弱的全球经济增加新的风险,变得对谁都没有好处。

日本先下手为强之后,美国、欧盟目前实际上处在比较尴尬的境地,在处理本国货币的量化宽松问题上会适可而止,以免进一步刺激对方。预计在11月份美联储的议息会上,新一轮的量化宽松方案肯定会有,但应变得较有节制性,避免刺激其他经济体跟风贬值,欧盟所做的反应也应适可而止。最终,形成一个为期几个月的短期汇率博弈,或者说,只会形成一次“货币战役”,而非货币战争。

亚洲国家的新难题

受迫于西方压力:除了日本之外,亚洲国家和地区货币汇率都在不断地上扬,韩元、泰铢、印尼盾、新加坡元和马来西亚林吉特均在被动走高

发达经济体忙着琢磨怎么贬值本国货币,新兴经济体则面临另一种难题。包括中国在内,亚洲除了日本之外的其他国家和地区的货币汇率都在不断地上扬。韩元、泰铢、印度尼西亚盾、新加坡元和马来西亚林吉特均走强。

佟圣勇介绍,一方面,欧美日等发达经济体为了振作本国经济,增强出口,不遗余力地压迫新兴市场的货币升值,以达到他们所认为的贸易均衡。另一方面,由于金融危机后新兴经济体恢复较为迅速,经济二次探底的危险系数小于发达经济体,因此新兴经济体如澳大利亚、印度等已经开始升息,这就使得国际市场中的大量流动性冲入这些新兴经济体的市场,使得这些国家或地区的货币面临数量化的升值需求。我国目前同样面临着两方面的压力,人民币兑美元中间价的不断走高就是在这一压迫下的现象。

在10月8日闭幕的西方七国财长和央行行长会议上,央行行长周小川表示:“人民币升值速度取决于收支差额状况;并重申中国将按照自己的步伐来推动货币改革,将以渐进的方式进行,拒绝快速升值。”

许鹏认为,我国宏观经济目前所面临的两难境地是,由于预期人民币升值的热钱不断涌入,使得市场流动性泛滥,再加上输入性通胀明显抬头,导致CPI走高负利率状况出现。如果单从这个角度看,应该加息并回收流动性来抑制物价失控,否则越是不加息,热钱的预期就越强烈,热钱就会变得越来越多。

目前的问题是,近三个月来,宏观经济数据表明经济增速明显放缓,四万亿投资到今年年底也接近尾声,如果加息,对实体经济将有较大的压迫性。即便加息,其幅度也不可能满足热钱的“胃口”,既然加息无法达到热钱的期望值,那么加息后热钱可能还会继续涌入,甚至变本加厉。

在这种两难境地下,央行采取的“拒绝快速升值”的态度实际上就是一个字“拖”。宁可在拖的过程中因为缓慢升值付出一些代价,也要能拖就拖,等待时间改变发达经济体的状况,等待所谓的“货币战役”告一段落。这也就是周小川在本次央行行长会议上所说的“随着欧美经济复苏成功,就业上升,关于国际金融机构份额调整和汇率等问题就不会再成为舆论焦点。”

A股市场或迎短暂繁荣

窘境中的机会:管理层拒绝人民币快速升值,在某种程度上将付出部分代价,这种部分代价就是热钱的持续涌入,必将有部分进入股市推高市场估值

通过以上分析,投资者可以发现,在发达经济体中孕育的“竞争性货币贬值”虽然在未来两三个月内还将持续,但很难演化成一轮大规模的、全球性的货币战争。而我国面对这一世界经济格局,采取付出部分代价,能拖就拖的战术应对,以维护自身最大利益。在这一背景下,A股市场在未来两个月内应蕴含着较大的机会。

佟圣勇认为,这种机会和国际热钱有较大关系---管理层拒绝人民币快速升值,在某种程度上将付出部分代价,这种部分代价就是热钱的持续涌入。热钱进入后,必将有部分进入股市,进而推高市场的估值。另一方面,国际间的汇率博弈在未来三个月内将变得非常微妙,能否阻止人民币快速升值是我国目前所面临的一大挑战。在某个时段,热钱的预期可能会变得较为乐观,流入股市资金骤增,将推升股市出现一波阶段性行情。

佟圣勇分析,由于大宗商品以美元计价,而美元“跌跌”不休,导致大宗商品持续走高,这种资源类产品的价格提升对A股市场中的煤炭、有色、石化等不可再生资源构成极强的支撑,此类不可再生资源类个股仍然值得投资者密切关注。在此之后,新能源、新材料、新兴产业将成为第二波强势板块,受到资金的追捧。

许鹏也认为,从股市运行规律上看,资源类个股的上涨将给其他板块打开上升空间,在资源类个股上涨之后,市场将呈现板块轮动的效应,其轮动规律将完全遵循资金的流向。由于外围资金入市是一个逐渐积累的过程,因此在资源股之后,大盘蓝筹股未必会立刻随之其中,中小盘个股有望成为资源股之后的第二波,投资者可密切关注。

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汇率战能否支持大市继续上升?

以美国为首的发达国家,通胀压力不大,有空间通过宽松政策刺激经济,竞相贬值提升出口竞争力,必然导致国际资本流向新兴经济体,从而引起新兴经济的资本泡沫。而对于我国而言,除了人民币升值压力之外,房地产调控引发的资金流向股市,也进一步催生股市的泡沫。在新的货币体系提出之前,这种情况将可能继续维持。

一、汇率战在不断升温

近几周来,欧美对人民币汇率的逼压不断升级。在美众议院十一前通过《汇率改革促进公平贸易法案》后,欧洲部分国家和美国高层轮番表态,就人民币低估问题向中国发难,向人民币汇率施压的局面已由美国“独唱”逐渐演变为多国组成的“大合唱”。而在9日举行的国际货币基金组织年度会议上,世界各国财长未能就如何控制货币争端升级的问题达成一致意见,IMF拒绝就人民币问题对华施压。应该说,IMF的表态对于人民币升值压力问题有一些缓解作用,但仍然没有提出有效方法阻止汇率战升温的趋势。

二、市场偏见与超预期分析

1、市场对该事件的预期偏见

纵观当前国际形势,不仅是人民币,近期许多非美货币都承受了较大的升值压力。例如,近期日元强势上行创出15年来的新高,澳元兑美元汇率创下实行浮动汇率27年来新高,泰铢兑美元汇率创下近13年以来的新高,新加坡元连续触及汇改以来的高位,巴西雷亚尔汇率也连续攀升。新兴经济体的货币升值,市场普遍认为美元持续贬值是其中的重要原因之一。

从政治利益角度来看,市场认为11月初美国中期选举是美元贬值的重要原因。自从年初奥巴马政府提出出口倍增计划后,美国贸易赤字不减反增,就业压力没有明显改善,奥巴马政府的民意也不断下滑,在中期的国会选举中落后于共和党,因此,逼使人民币升值就成为了奥巴马政府的重要筹码。也就是说,在11月初美国中期选举前,美元贬值的动力仍然较大。美联储正在预备二次定量宽松货币政策,结果就是美元贬值,对应的就是人民币、日元或者其他新兴市场国家货币的升值。

2、不同于市场的认识

从中短期来看,美国国会中期选择的确是汇率战的重要影响因素之一。但从更长远的角度来看,全球各国能否找到新的经济增长点,全球金融与货币体系改革如何推进,才是汇率战能否结果的核心要素。

从历史来看,固定汇率制度与浮动汇率制度在历史上是交替实施的,而影响汇率制度变迁的最重要的动因是战争和经济危机。第一次世界大战爆发以前,世界各主要资本主义国家几乎都实行金本位制度。1914年一战爆发后,各国纷纷发行大量的纸币来弥补巨额的军费支出和财政赤字,致使汇率脱离黄金平价,处于剧烈波动状态,导致各国相继放弃金本位制,浮动汇率的做法开始被提出来,但总体而言,固定汇率在多数年份里仍然是主流。但从1930年大萧条后,浮动汇率成为主流,各国争相贬值,来提高本国的出口竞争力,以走出危机。直到1944年布雷顿森林体系的建立,固定汇率再度盛行,直到1971年布雷顿森林体系的瓦解。

也就是说,目前与1930年后的汇率战有相似的地方,而当时汇率战结束的原因,在于新的货币体系的提出,以及二战接近尾声。从这个意义上说,如果未来IMF未能提出新的货币体系,而全球经济仍然找不到新的增长点,汇率战难以真正结束。

三、对格局影响分析

以美国为首的发达国家,通胀压力不大,有空间通过宽松政策刺激经济,竞相贬值提升出口竞争力,必然导致国际资本流向新兴经济体,从而引起新兴经济的资本泡沫。而对于我国而言,除了人民币升值压力之外,房地产调控引发的资金流向股市,也进一步催生股市的泡沫。在新的货币体系提出之前,这种情况将可能继续维持。

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